Акции российских нефтяных компаний по-прежнему выглядят перепроданными

Последний 15-й пакет санкций ЕС против России может затронуть 45 танкеров, сообщает Интерфакс и другие источники. Санкции могут также коснуться ряда китайских компаний и даже некоторых частных лиц из Северной Кореи.

Влияние: Допускаем временное увеличение дисконта Urals, фактические потоки вряд ли изменятся.

Сокращение флота для транспортировки российской нефти из-за санкций может увеличить стоимость транспортировки для российских нефтяных компаний, что расширит дисконт Urals по отношению к Brent на несколько долларов. Точный эффект оценить нельзя, но наш анализ чувствительности показывает, что увеличение дисконта на $5 за баррель, то есть вдвое относительно текущего уровня и прогнозируемого на 2025 г., приведет к снижению рентабельности нефтяных компаний примерно на 8% на уровне EBITDA. 

Однако мы отмечаем, что даже такой эффект почти наверняка будет временным. В отличие от газа, нефть относительно легко транспортируется и имеет широкую базу спроса по всему миру. Увеличение дисконта на $5 за баррель значительно повысит маржу для трейдеров и потенциальных клиентов. Это должно привести к росту активности через серые схемы и/или привлечению дополнительных несанкционированных танкеров к торговле российской нефтью. В результате дисконт вернется примерно к текущим уровням. 

Оценка: Акции нефтяников по-прежнему выглядят дешевыми. Согласно нашим целевым ценам, рассчитанным по модели дисконтированных дивидендов, большинство российских нефтяных акций выглядят перепроданными в текущей ситуации. Мы подтверждаем наш «Позитивный» взгляд на все акции Лукойла, Роснефти, Газпром нефти, обычку и префы Татнефти и префы Башнефти.

Последний пакет санкций ЕС против России может коснуться 45 танкеров, а также различных компаний и частных лиц, участвующих в торговле российской нефтью. Мы допускаем временное небольшое увеличение дисконта Urals. Для понимания: расширение дисконта вдвое с $5/барр. до $10/барр. снизит EBITDA средней российской интегрированной нефтяной компании примерно на 8%. Однако увеличение маржи в результате расширения дисконта должно привести к росту активности трейдеров, и эффект будет временным. Акции российских нефтяных компаний по-прежнему выглядят перепроданными.