Я уже писал, что «Банк «Санкт-Петербург» - бенефициар роста ключевой ставки. Но, возможно, у этого эффекта есть предел?
Давайте посмотрим, отразился ли новый виток ужесточения монетарной политики на результатах БСПБ в 3кв24.
Чистые процентные доходы выросли на 37% г/г, до 17,3 млрд руб. Основные факторы: увеличение чистой процентной маржи на 2,5 п. п, до 9,2%, и рост кредитного портфеля на 12% г/г за счет наращивания корпоративных займов для пополнения оборотного капитала.
Из интересного я бы отметил снижение объемов клиентских средств на 5% кв/кв, которое частично связано с сокращением эскроу-счетов по причине завершения строительных проектов.
Доля текущих счетов в структуре пассивов остается на высоком уровне - 45%, хотя с начала года она сократилась (была 48%).
Стоимость риска составила 0,6% - это выше, чем год назад (0,3%), но заметно ниже, чем во 2кв24 (1,6%). Низкий уровень риска БСПБ обеспечивает его кредитный портфель, который почти на 90% представлен короткими оборотными кредитами корпоратов и залоговыми ипотечными займами.
Чистые комиссионные доходы выросли на 6% г/г, до 3,2 млрд руб. Высокий спрос на операции внешнеэкономической деятельности по-прежнему обеспечивают спрос на соответствующие расчетные услуги БСПБ, даже после включения в санкционные списки.
Прочие и торговые доходы увеличились более чем в 2,5 раза г/г, до 3 млрд руб. БСПБ уже несколько кварталов показывает высокие результаты по данной статье. Это радует, потому что торговые операции на нынешнем фондовом рынке могут принести отрицательный результат.
Операционные расходы выросли всего на 4% г/г, до 6,6 млрд руб. При росте совокупной выручки на 40% г/г, это выглядит впечатляющим результатом.
Соотношение расходов к доходам в 3кв24 составило 28% после 36% в 3кв23. Однако, я помню, что в 2кв24 этот показатель был еще ниже: 24,5%. Значит все-таки инфляция и рост зарплат делают свое дело.
Чистая прибыль выросла на 56% г/г, до 13,3 млрд руб. Несмотря на то что отчисления в резервы составили 0,6 млрд руб. вместо их восстановления на сумму 0,2 млрд руб. год назад.
Рентабельность капитала ROE достигла 27,2% после 20,3% в 3кв23 и 24,2% в 2кв24.
Новые прогнозы менеджмента по ROE на 2024 год – более 25%, на 2025 год – более 20% выглядят немного консервативно. БСПБ конечно еще предстоит отразить в расходах переоценку налоговых обязательств в 4кв24, что уменьшит чистую прибыль за этот квартал. Однако, выплата дивидендов за 1П24 должна также снизить и размер капитала в 4кв24.
В 2025 году я бы ожидал ROE на уровне 24-25%. Основную неопределенность накладывает неопределенность торговых доходов. Они занимают небольшую долю в выручке (13% в 3кв24), но в случае резкого сокращения, могут повлиять на чистую прибыль.
Другой риск кроется в росте операционных расходов. На мой взгляд, рост на 4% г/г – это слишком мало. Рост на 20% кв/кв – более точно отражается реальность. И если динамика сохранится, то чистая прибыль и правда может замедлить рост.
БСПБ хорошо держит удар от новых экономических реалий. Влияние роста ключевой ставки ЦБ выражается в замедлении динамики процентных доходов. Санкции повлияли на сокращение комиссионных доходов в 2024 году.
Но эффективность операционных расходов и низкий риск-профиль кредитного портфеля сглаживают эффект на ROE.
Также можно выделить следующие моменты:
Дивидендная доходность банка - выше всех в банковского секторе: ожидается более 14% за 2024 год.
Норматив достаточности капитала Н1.0 на уровне 22,5% - самый высокий среди аналогов.
При этом, по мультипликаторам БСПБ все еще не выглядит дорогим: P/B 24 = 0,8, P/E 24 = 3,1. Это лишь немногим больше, чем у Совкомбанка.
Свежие комментарии